贵州百灵再一次沦陷了

12月3日，贵州百灵一纸公告将“苗药第一股”推向舆论中心。公司实控人、董事长姜伟因涉嫌内幕交易、信息披露违法、违反限制性规定转让股票，被证监会正式立案调查。

公司随即发布声明，称立案调查“与日常经营管理和业务活动无关”，但资本市场还是抱有负面态度，12月4日，贵州百灵股价大跌6.28%至5.22元/股，总市值跌至73亿元。

这位曾在2017年以165亿元身家登顶贵州首富的企业家，如今面临职业生涯的严峻挑战。

这已是贵州百灵一年内第二次被监管立案，2024年11月，公司本身因涉嫌信息披露违法违规被证监会调查，至今尚无结论。更麻烦的是，姜伟还深陷与华创证券高达17.61亿元的债务纠纷，其持有的17.55%股权已全部质押。

在实控人被查、债务悬顶、业绩连续下滑的多重压力下，这家贵州医药企业的未来走向引人关注。

姜伟被立案不是孤立事件，这位1961年出生的企业家，1996年主导连续亏损6年的安顺制药厂改制，2010年带领公司在深交所上市。但近年来，监管对贵州百灵的关注度明显上升。

2023年12月和2024年5月，贵州证监局两次对贵州百灵及姜伟等人出具警示函。2024年7月底，监管机构再度采取责令改正措施。调查发现，公司销售费用归属期间不准确等会计处理不符合企业会计准则，内部控制存在重大缺陷，导致多年财务数据披露失真。

中国证券报此前报道的数据显示，2023年前三季度公司销售费用率保持在36%左右，但第四季度突然飙升至81.73%。公司将此归因于“调整销售模式”，但经调查发现，相关调整早在2023年上半年就已进行，前后数据存在矛盾。

中国证券报还通过“中证智能财保检校系统”发现，公司2023年年报“分季度主要财务指标”中存在第一季度数据被重复计算问题，导致第二季度净利润指标与半年报数据完全一致。

财务问题最终导致贵州百灵在2024年上半年被ST处理，当年的11月8日公司收到证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案调查。

又过了不到一年，姜伟本人也被监管盯上。12月3日晚，姜伟在致全体员工信中表示将“全力配合调查”，但同时流露出不满情绪，称“最近几年非议不断，似乎矛头开始转向了我个人”，并恳请员工“坚守岗位、专注工作”。

对投资者来说，实控人被查与公司经营“无关”的表态难以让人放心。公司2023年曾因控股股东资金占用收到深交所监管函，内控漏洞早有先例。在公司治理问题频发、财务数据屡遭质疑的背景下，实控人涉案会否进一步冲击公司运营，成为市场最大的担忧。

姜伟的困境不只来自监管，2019年，因对外投资导致资金链紧张、股份高比例质押，姜伟及其一致行动人接受了华创证券的纾困。华创证券通过两期资产管理计划向姜伟提供14亿元资金，持有贵州百灵11.54%股权，另外提供3.61亿元股票质押借款。

协议约定，纾困基金存续期为三年，最多可延长至五年，期间姜伟享有优先回购权，华创证券承诺不谋求公司控制权。这场纾困最终变成一场拉锯战。

2022年7月和2024年3月，两期纾困计划先后到期，股票质押也在2024年8月到期，但姜伟既未回购股份也未偿还借款。2025年8月，华创证券将姜伟诉至法庭，要求偿还本金17.61亿元及相关费用。

姜伟则提起反诉，指责华创证券未按约定通过二级市场减持，反而派驻多名高管、控制公章财务，意图谋取公司控制权。据经济参考报报道，姜伟方面称，在贵州百灵股价最高涨至11.97元/股、较纾困价上涨超30%时，华创证券仍未减持。

姜伟还向监管机构提交了控诉材料，称华创证券从2021年开始派驻工作组，成员担任公司董事、监事、常务副总经理、副总经理、财务总监等职务，控制公章、财务章及财务U盾。

华创证券派驻贵州百灵的财务总监则表示，向监管机构举报公司财务违规“是领导安排，非本人自愿”。

华创证券方面认为，纾困基金未退出是因为姜伟既未按约定回购股票，也未按期支付纾困利息。这场纠纷的结果将直接影响贵州百灵的股权结构。截至2025年9月末，姜伟持有的2.45亿股已全部质押，若败诉，其控制权可能旁落。

与此同时，公司经营持续承压。2025年三季报显示，公司前三季度实现营收21.02亿元，同比下降24.28%;归母净利润5681.44万元，同比下降35.6%。回看近五年数据，2018年至2022年，营收从31.37亿元增至39.44亿元，但净利润从5.63亿元跌至1.02亿元，跌幅超过80%。

2023年情况更糟，营收下滑15.29%至28.15亿元，归母净利润亏损1.87亿元。业绩下滑的根源在于业务结构过于单一和创新投入不足。公司超过八成营收依赖中成药，核心产品既面临激烈竞争，又受2019年医保目录调整带来的价格压力。

2025年上半年，中成药收入暴跌37.07%。公司2025年前三季度研发费用占营收比例仅为1.41%，过去五年未能推出有竞争力的新药。

相比之下，2024年公司营销投入高达14.19亿元，是研发投入的23倍。公司目前在推进“直营制”改革，还在开发中药1.1类新药糖宁通络片。但创新药研发周期长、投入大，以公司目前的财务状况能否支撑转型，还是个问号。